36亿营收600万付费用户！扭亏为盈关头斗鱼启动赴美上市
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文|陈曾义
体育大生意记者
传言多时的斗鱼上市事宜，终于迈出实质性一步。当地时间4月22日，斗鱼正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了FORM F-1招股书，申请在纽约证券交易所IPO，证券代码为“DOYU”。斗鱼预计融资规模5亿美元，资金将主要用于提供优质电子竞技内容并进一步扩展内容类型，继续加强技术和大数据分析能力、投资营销活动，以及一般企业目的。同时摩根士丹利、摩根大通和美银美林为本次IPO的承销商。
作为国内最大的游戏直播平台之一，斗鱼一直是广受业界关注的明星独角兽企业，此前斗鱼已历经6轮融资，融资额达70亿元，何时上市备受瞩目。特别是在虎牙抢下“游戏直播第一股”的头衔之后加剧行业资源争夺，面对行内外环境的微妙变化，斗鱼上市已经箭在弦上。
累计融资超70亿元后，斗鱼上市箭在弦上
作为游戏直播行业”一哥“，斗鱼向来是资本市场的宠儿。从2014年正式更名为斗鱼TV至今，斗鱼在4年时间里共获得6轮投资，总投资额超过70亿元。
早在2014年，斗鱼便获得奥飞动漫2000万元人民币的天使投资，随后红杉资本2000万美元A轮投资加持让斗鱼名声大噪。
2016年3月，斗鱼又获得1亿美元B轮融资，不仅红杉资本追加投资，腾讯也在此时入局，出资4亿元人民币领投。与腾讯的合作让斗鱼在重要的游戏版权资源上有了保障，斗鱼的行业领先地位逐步奠定。同年8月，腾讯与凤凰资本15亿元领投斗鱼C轮融资，创造当时直播界融资记录。
斗鱼联合创始人陈少杰
2017年上半年斗鱼D轮融资宣告完成，本轮由招银国际领投，南山资本通过元禾母基金跟投，此时斗鱼轮投后估值已超100亿元人民币。（点击阅读：率先D轮融资估值100亿，斗鱼带给游戏直播平台一阵春风）2018年3月，斗鱼再次宣布成功完成E轮融资，由腾讯独家投资40亿元。至此，腾讯已是斗鱼最大股东，持股比例达到40.1%。
尽管斗鱼在风云变幻的游戏直播行业长期保持龙头地位，但这个独角兽究竟何时上市却一直未有定论。
早在2016年，就有斗鱼上市的传言，但没有下文。2018年3月，有媒体报道斗鱼将在港交所上市的消息最终也不了了之。随着斗鱼的直接竞争对手虎牙直播在2018年5月登陆纳斯达克，斗鱼痛失“游戏直播第一股”之名。（点击阅读：游戏直播第一股！虎牙登陆纽交所估值30亿美元 斗鱼还会远吗）
此后又多次传出斗鱼上市消息，但却未获官方正名。随后的头部主播封禁、斗鱼APP下架、裁员等一系列负面消息似乎给斗鱼的上市之路蒙上了一层阴影。此次正式宣布申请在纽约证券交易所IPO，斗鱼上市终于有了新的实质性进展。
对于斗鱼而言，上市既是70亿融资背后资本方退出获得回报的现实压力，也是面对复杂多变的行业形势储备资金应对不确定性的主动求变。尤其是虎牙在上市之后利用资金优势加大营销力度，并多次挖走斗鱼的头部主播，给斗鱼带来不小的压力。
不过,斗鱼在招股书中未透露发行价格区间、发行量等信息，提到的5亿美元募资金额总额也只是占位符。在未来提交的补充文件中，斗鱼将会披露上述数据。
当然，斗鱼一旦上市成功，最大的赢家当属腾讯。历经4轮投资，目前腾讯已经成为斗鱼第一大股东，持股比例为40.1%。此外，斗鱼创始人兼CEO陈少杰持股比例为14.3%，公司创始人兼联席CEO张文明实益持股比例为3.0%，公司董事和高管共有17.3%的股份。同时，陈少杰还透过WarriorAceHoldingLimited持有14.1%的股份，也就是说两位创始人合计实际控制股份为31.4%。
营收36亿付费用户达600万,斗鱼有望扭亏为盈
除了上市的消息，斗鱼招股书披露的经营数据也十分引人关注。招股书显示，斗鱼在月活用户数、付费用户数和营收等方面均有亮眼的表现。
2019年第一季度，斗鱼月活跃用户量（MAU）达1.592亿，同比大幅增长25.7%。其中，PC端的月活跃用户达1.101亿，同比增长21%；移动端月活跃用户达4910万，同比增长37.5%。
斗鱼直播页面
在付费用户方面，2016、2017和2018年，斗鱼季度平均付费用户人数分别为90万人、240万人和380万人，2019年第一季度达600万人，同比增长66.7%。
更为重要的是，斗鱼长期亏损的问题正在逐步改善。2018年，斗鱼营业收入为36.544亿元，同比增长达93.8%。其中，来自直播业务的收入达31.47亿元，同比增长106.8%；毛利润达1.51亿元，毛利率从-0.2%翻正至4.1%，综合亏损收窄。其中，2018年第四季度，公司毛利润为3630万元，毛利率达3%，对比上年同期，公司毛利开始转正。
据业内人士称，斗鱼2019年第一季度预计总营收在15亿元左右，并将实现扭亏，净利润在2000万元至3000万元区间。
当然，这也源于斗鱼长期在获取行业资源上的大力投入。比如在头部主播数量方面，截至2018年12月，斗鱼与国内排名前100名的游戏主播中的50位签订了独家直播合同，其中有8位位列行业前十名。
斗鱼多项数据居行业第一
此外，2016年至今，斗鱼获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权，包括《英雄联盟》《绝地求生》《DOTA2》等。2018年，斗鱼直播了约337场电竞赛事；承办了85场电竞赛事，其中最受欢迎的《绝地求生》黄金大奖赛吸引了超过1870万的观众；赞助了26个顶级电竞战队。
头部主播加上高质量的赛事内容，在拉升用户增速、粘性及付费意愿方面起到十分重要的作用，这些推动了斗鱼的直播、广告及分发业务，营收得以快速增长。
鱼、虎相争腾讯得利，营收单一行业困局待破解
游戏直播江湖向来波诡云谲、瞬息万变。在经历了2015-2017年的产业爆发期后，2018年行业开始洗牌。虎牙在去年赴美实现IPO后，股价曾一路飙升，巅峰时与发行价相比，涨幅超过300%，但全民直播和熊猫直播等知名平台却相继倒下。
相关数据显示，在移动端MAU 方面，2018 年 6 月，斗鱼用户数达到 3698 万，市占率为 26.4%， 而虎牙的用户市占率为 23.3%，两者市占率占到市场将近一半。目前来看，斗鱼和虎牙两强牢牢占据头部位置，企鹅电竞、触手、战旗、龙珠、网易CC、火猫直播等平台则分食剩下的市场。此外，快手、抖音等平台也有进军游戏直播的动作。
线下斗鱼直播节成为年轻人狂欢日
当然，游戏直播行业最大的赢家还属腾讯。腾讯不仅是斗鱼的第一大股东，同样也是虎牙的大股东，占股34.6%。（点击阅读：腾讯69亿元投资斗鱼虎牙背后：直播平台新一轮洗牌隆重开场）因此虎牙、斗鱼占据行业第一梯队，腾讯可以高枕无忧，此外，腾讯的“亲儿子”企鹅电竞自去年下半年以来也大量签约知名主播和战队，势头强劲。
对比斗鱼和虎牙2018年经营数据可以发现，目前双方各有千秋胜负未分。虎牙2018财年收入达46.63亿元高于斗鱼的36.54亿元。从用户数量来看，斗鱼2019年第一季度月活达到了1.59亿，而虎牙截止去年第四季度的月活数据为1.16亿。此外付费用户层面，斗鱼今年第一季度为600万，虎牙截止去年第四季度为480万。盈利能力方面，虎牙更胜一筹。2018年虎牙全年净利润收入为4.6亿元，已经连续盈利15个月。
虎牙和斗鱼平分天下
不过对于游戏直播行业而言，业务模式单一仍是行业存在的普遍问题，即主要靠主播打赏。营收结构中，2016、2017和2018年斗鱼直播收入占总营收的比重分别为77.7%、80.7%和86.1%。虎牙的情况则更为严重，直播对营收的贡献高达95.8%，广告收入贡献则不超过4.2%。如何增加新的收入来源成为共同思考的课题。
斗鱼在招股书中也表示，“我们在很大程度上依赖于电子竞技产业。我们的一部分收入来自广告。如果我们不能保持或增加广告收入，我们的财务结果可能会受到不利影响。”
今年3月，斗鱼曾尝试付费直播业务，但在网友强烈的抵制声中被迫取消，由此看来，游戏视频直播付费或许尚未成熟。
冲刺上市，企业将面临降低成本、提升盈利的考验，也对经营管理提出了更高的要求。这一次斗鱼能否如愿有待时间检验。
注：本文所用图片来自网络
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